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?天金所聯合明樹數據發布《PPP項目融資評級的國際經驗》報告

發布日期:2019年11月01日 點擊:
10月29-30日,第五屆中國PPP發展(融資)論壇在鄭州召開。在由天津金融資產交易所、“PPP資產交易和管理平臺”協辦的“資產流動性——再融資”分論壇上,PPP資產交易和管理平臺副主任、天津金融資產交易所總裁丁化美與明樹數據CEO肖光睿共同發布了《PPP項目融資評級的國際經驗》研究報告。

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圖: 明樹數據CEO肖光睿(左)
PPP資產交易和管理平臺副主任、天津金融資產交易所總裁丁化美(右)


丁化美總裁介紹,2018年在第四屆中國PPP融資論壇上,雙方聯合發布了《英國PPP二級市場的發展和對中國的借鑒意義報告》,引起了業內的廣泛關注。今年,雙方再度聯手研究并發布了《PPP項目融資評級的國際經驗》研究報告,將我國PPP二級市場發展的相關研究推向深入。特別是在今年,“PPP資產交易和管理平臺”發布了全國首份《PPP資產交易規則》并上線“PPP資產交易系統”之后,我國PPP二級市場的發展越來越引發了業內人士的關注,相關理論研究和市場建設也穩步推進之中。
 
我國PPP項目融資需求明確且飛速增長,盡管市場資金供給充足,但仍存在債務資金來源較為單一、SPV難以開展直接融資、PPP項目期限錯配、私營部門參與度不高、項目融資經驗缺失等問題。其中重要的原因是市場整體缺乏對PPP項目風險的判斷經驗,債權人無法獲得投資決策時所需要的判斷債務人或債務工具信用風險的信息,導致雙方信息不對稱,債權人投資意向不高,債務人融資難、融資貴。
 
在這一背景下,市場迫切需要一套針對PPP項目的科學評級方法,為投資者揭示并提供準確評級信息,從而幫助其甄別有投資價值的PPP項目。更重要的是,信用評級的存在使得投資進一步標準化,促使大量間接融資變成直接融資,從而進一步擴大PPP項目乃至基礎設施資金鏈的廣度和寬度,提高資金使用效率。因此,在PPP項目融資模式中引入信用評級不僅能夠發現項目和資產價值,拓寬PPP項目融資路徑,助力PPP資產交易,降低融資成本,加快項目融資進程,還能幫助投資人預警和把控項目風險點。
 
明樹數據CEO肖光睿表示,我國信用評級市場較國外起步相對較晚,本土評級機構對于基礎設施或者PPP項目融資評級方法仍處于探索階段,而國際三大評級機構及亞洲開發銀行均在基礎設施和項目融資領域有成熟的評級方法。雖然他們在項目評級邏輯框架、指標選取、適用范圍、風險側重方面各有所不同,但綜合來看對于項目評級的步驟、關注的本質風險點都有契合點,均關注的項目自身現金流獲取能力以及股東等外部支持。
 
總的來說,PPP項目評級是對項目償債風險的綜合評估,考慮了項目全生命周期內所有償債風險,核心在于四個方面:第一是合同協議中風險分配;第二是項目現金流;第三個是項目所在的國家和合作的公共部門;第四個是合同交易對手方。
 
基于上述研究,天金所和明樹數據建議主要從項目風險、交易對手方風險、外部環境風險和其他特有風險四個方面去評估項目償債風險。
 
展望中國PPP未來的發展,一是亟需打通PPP一級市場和二級市場之間的關系,實現互相聯動;二是在金融機構和投資機構之間推行項目融資評級,讓金融機構從項目信用風險出發,使更多的民企和外企參與中國PPP;三是通過項目融資評級,更好控制建設風險,充分發揮PPP模式在推動“一帶一路”建設中的重要作用。

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